比特大陆Q2业绩亏损：矿机跌90%，比特币现金跌40%

（原标题：比特大陆Q2业绩大失血：矿机暴跌90%，比特币现金损失40%）

财经记者 吴洋英辉 | 温颂威 | 编辑

受熊市影响，比特大陆2018年Q2业绩大失血——矿机暴跌90%，比特币现金暴跌40%。 这让公司的上市估值受到质疑，即将到来的香港上市计划也面临较大的不确定性。

《财经》拿到了一份比特大陆给投资者的内部投资资料。 内部资料显示，比特大陆计划于2018年8月底提交首次公开募股（IPO）材料，并于2018年底或2019年初在香港上市，由农银资本承销。 公司成立于2013年底02年比特币价格，目前垄断全球矿机市场，市场占有率超过70%。 其蚂蚁矿机Antminer和矿池BTC.com均位居全球第一。

据CoinDesk消息，比特大陆本次IPO募资额或高达180亿美元，市值40-500亿美元。 若按此估值完成上市，比特大陆IPO募资规模将超越Facebook，成为全球十大公司之一。 《财经》向比特大陆核实，但表示不会对此次IPO置评。

快速融资能力

前两个月，比特大陆迅速完成了B轮和pre-IPO两轮融资。

比特大陆的pre-IPO轮融资于2018年7月底至8月初交付，腾讯和软银均参与了本轮融资。 其他投资者包括 GIC（新加坡政府投资公司）、阿布扎比投资局和加拿大养老基金。 就在一个月前，比特大陆刚刚在同年6月获得红杉中国领投的300-4亿美元B轮投资。

短短一年时间，通过快速持续的融资，比特大陆的估值翻了数十倍。 2017年9月，比特大陆获得由红杉资本和IDG资本领投的5000万美元A轮投资，估值10亿美元。 2018年6月B轮融资，估值120亿美元。 经过pre-IPO轮融资后，比特大陆的估值达到140亿美元至150亿美元。 如果比特大陆能在今年年底顺利完成在香港上市，市值将达到40-500亿美元。

众多知名投资机构追逐比特大陆的原因很简单——比特大陆每轮融资的估值都比较低，投资回报潜力巨大。

同样是上市前的估值，嘉楠耘智的市盈率达到了比特大陆整整6倍。 嘉楠耘智是全球第二大矿机制造商，仅次于比特大陆。 在pre-IPO轮融资中，比特大陆估值140亿美元。 以2017年净利润12.5亿美元计算，市盈率为11倍。 上市前，嘉楠耘智于2017年4月注资配发新股，宁波卓显以1.5亿元收购4.6712%股权，估值约32.11亿元。 2016年嘉楠耘智盈利5254万，市盈率61倍。

与高端制造相比，比特大陆的市盈率也较低。 以2017年12.5亿美元的净利润计算，A股高端制造企业估值约为437亿美元，平均市盈率为35倍。 海康威视等高端制造业龙头企业市盈率高达50倍。

看来无论是对比加密货币矿机行业，还是对比高端制造业，比特大陆的估值都具有明显优势。 然而，在这亮眼的数据背后，却隐藏着一些没有向投资机构披露的信息。

熊市流血

比特大陆向投资机构公布的营收和净利润看起来相当可观。 公司2017年营收25亿美元，2018年一季度营收近19亿美元。2016年和2017年净利率分别为42.8%和49.4%，到2018年一季度更是高达60%。 .

不断攀升的利润率让比特大陆 2018 年的业绩显得十分乐观。 其2018年一季度的净利润几乎与2017年的净利润相当。2018年一季度，比特大陆净利润为11.4亿美元，2017年全年净利润为12.5亿美元.

不过现在时间已经进入三季度，比特大陆还没有披露二季度的财务数据。 事实上，比特大陆令人印象深刻的一季度财报得益于2017年底的加密货币牛市见顶，随之而来的熊市只能让二季度的财务数据惨淡。

比特大陆的主要收入来源是矿机的销售，其中S9矿机占据了大部分的挖矿和收入。 2018年第一季度，比特大陆总营收为19亿美元，其中97%来自矿机销售。 这部分收入中，S9矿机占比67%。

2018年以来，加密货币市场陷入熊市，加密货币价格的下跌也传导至矿机价格。 摩根士丹利研究报告指出，S9矿机价格从2017年底的6499美元高点跌至2018年6月的649美元低点，跌幅整整90%。

S9矿机暴跌90%，这意味着比特大陆的总资产也将同步损失数亿美元。 2018年第一季度，比特大陆公布其总资产为12.4亿美元的存货。 如果S9矿机占比67%，仅S9矿机的库存按照高峰期就损失了约7.5亿美元。 这还不包括其他型号矿机的损失。

同时，比特大陆拥有大量加密数字资产。 这部分也在熊市中损失惨重。 比特大陆创始人吴忌寒是比特币分叉币“比特币现金”（BCC）的发起人。 业内消息人士称02年比特币价格，比特大陆出售了其持有的大部分比特币 (BTC)，以换取大量比特币现金 (BCC)。

从比特大陆公布的数字资产来看，比特大陆持有的BCC确实比BTC多。 截至2018年3月，比特大陆拥有超过102万个BCC，按平均成本价计算总价值约9亿美元； 以及22,000个BTC，按平均成本价格计算总价值为1.5亿美元。

在本轮熊市中，BCC 的跌幅远超 BTC。 与比特大陆的成本价相比，BCC目前的价格下降了40%，几乎腰斩。 另一方面，比特币仅较成本价下跌了 6%。 比特大陆仅在 BCC 上就损失了 3.6 亿美元。

在这一轮熊市中，比特大陆因矿机和加密货币资产造成的损失很可能高达10亿美元以上。 由于二季度数据缺失，这些损失并未体现在比特大陆向投资机构发布的财务数据中。

比特大陆加密货币资产列表

上市之路未必受阻

不过，急于上市的比特大陆，对于二季度惨淡的业绩，恐怕也没有办法应对。

多位投资机构内部人士告诉《财经》，目前还没有统一的会计准则规定数字货币的记账方式。 数字货币的记账方式可能有多种，比如包括金融资产（价格变动计入损益或其他综合收益），包括按成本价计价的无形资产，每年年末进行减值测试，或者包括无形资产按公允价值计算的资产。

事实上，比特币的价格在第一季度就已经开始大幅下跌。 不过，这部分亏损并没有体现在比特大陆公布的财务数据中。 因为比特大陆的数字资产是按成本价计入资产的。 根据比特大陆向投资者发布的信息，目前，公司数字货币以成本价（即收到数字货币时的市场价格）计入“其他流动资产”，其价格波动不波动. 包含在报告中。

比特币的价格从2017年底的2万美元高点跌至2018年8月中旬的6270美元，如果按照市场价格计算，其BTC数字资产本应损失68%。 但以成本价计算，其数字资产的波动幅度仅为6%。

同理，矿机的大幅折旧是存货折旧，很可能在财务报表中记为半成品的变动。 这部分还有在财务报告中不产生亏损的定价方法。

但这种方法并不总是奏效。 如果数字货币价格持续下跌，成本价无法弥补跌幅，可能需要计提减值，从而影响比特大陆的利润表。 比如在比特大陆的数字资产中，即使是按成本定价，BCC也暴跌了40%。

熊市带来的损失，成为比特大陆上市路上的不确定因素。 尽管如此，比特大陆似乎仍势在必得上市——毕竟上市输血是避免在这个熊市寒冬冻死的最佳选择。